OPEC回归100%减产执行率 原油中期供需格局确立 [新浪原油期货]

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  6月22日,第174届OPEC会议刚现在结束,会议公报未明确提及增产数量,仅重申从7月1日起重新按1150%的减产执行率执行新浪原油期货。然完会前市场预期沙特和俄罗斯将说服许多产油国增产150-1150万桶/天,会议结果不及预期,两油大涨超3%,WTI强势收涨4.6%,布油重回75美元/桶国际原油期货。

  OPEC公报原文中关于会议结果的部分内容截取如下:

  Noting that OPEC Member Countries have exceeded therequired level of conformity that had reached 152% in May 2018.

  Accordingly, the Conference hereby decided thatcountries will strive to adhere to the overall conformity level of OPEC-12,down to 1150%, as of 1 July 2018 for the remaining duration of the abovementioned resolution and for the JMMC to monitor and report back to thePresident of the Conference.

  笔者在原先的报告中分析过,无论会议最终结果怎样,油价都将大幅波动,主要原应在于在低油价时各国不需要共苦,但在高油价时却就让各种原应而只能同甘,各国意见的分歧与市场预期的不一致直接左右油价原油期货是什么。没人闲置产能的产油国坚决反对增产,因而维持原先的1150%减产执行率已是多方都能接受的结果中国版原油期货。

  总爱以来,OPEC强调其监测油市的目标是库存水平而非绝对油价,就目前的数据来看,OECD国家的原油库存就让降至五年均值,主张增产的国家均以该指标来支持其供需偏紧的观点,而支持减产的部分国家认为14-16年的库存基数太高,该指标有其局限性,建议将指标更改为七年均值以更好的反映市场供需情况表国内原油期货。

  近3月的OPEC减产执行率接近1150%,就让重回1150%的执行率原应部分OPEC国家只能增产150万桶/天,就让安哥拉、尼日利亚等国没人闲置产能,而这部分增产份额将由沙特、科威特等海湾国家分享,其真实增产能力或减产执行率将决定OECD国家库存变动。

  在OPEC会议原先,原先总爱领跌的WTI反而涨幅远超Brent,两油价差从两周前的10美元/桶以上快速收窄到6美元/桶以内,WTI的月间价差可是断拉宽,前3月的合约价差均在1美元/桶以上,首行和6行之间的价差高达3.99美元/桶,回到2014年油价大跌原先水平,没人深的backwardation型态原应短期看涨情绪高涨,贸易商只能被动去库存,而远月套期保值也毫无意义,就让页岩油迎来中期拐点,后续美国原油库存下降得到证实, WTI有望带动Brent进一步走强。而就让库存下降被证伪,OPEC增产被证实,则Brent将抛弃WTI下行,WTI近月价差回归正常。

  短期看好油价进一步走强,Brent看至78美元/桶,INE11509看至4150元/桶。主要逻辑是美国原油库存持续下降,OPEC保持1150%减产执行率下的原油供需偏紧。无论是从油价-钻机-产量的传递逻辑,还是从Permian地区的管道瓶颈限制来看,均支持美国原油产量将迎来中期拐点,而出口和炼厂加工量预计会保持较高水平,7-8月美国原油库存要花费率下降。非基本面的

伊朗

、叙利亚、委内瑞拉等地缘政治风险不定期爆发,主要利多近月端,而贸易战、美国

加息

对全球宏观经济的抛弃主要利空远月端。远期曲线有望维持Back型态,大类资产配置资金涌入油市就让进一步助推油价。

  (中粮期货(博客,微博)张峥)

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